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　　5月11日，贵州茅台召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会
。公司管理层直面2025年公司上市以来首次营收与归母净利润下降的现实 ，详细阐释了应对策略及2026年一季度“利润慢于收入
”的结构性原因。

　　贵州茅台党委副书记
、董事、代总经理王莉表示
，公司在面对行业深度调整，消费需求疲软 、消费场景减少带来的市场挑战之时 ，充分尊重市场规律
，坚持“不唯指标”，主动收缩规模以维护渠道韧性 ，保持市场稳定
，因此四季度营收
、利润都有较大下降 。但公司也从中看到了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化转型契机和难得的改革窗口期，果断抓住机会在2026年伊始 ，开启了“全面向C ”的市场化改革
。

改革的“必要阵痛
”

　　2026年一季度，茅台在动销端表现强劲
，尤其是飞天茅台酒上线“i茅台
”后，春节前后动销同比 、环比显著增长。然而 ，利润增速慢于收入增速
，成为市场关注的焦点 。

　　对此，管理层详细阐述了2026年一季度的三项核心改革任务：一是理顺产品体系 ，茅台酒回归“金字塔结构”
，系列酒聚焦“2+N ”产品结构；二是建立“随行就市
、相对平稳”的价格动态调整机制；三是探索渠道运营新商业模式落地的可行性
。

　　具体落地层面，飞天53%vol 500ml茅台酒自1月1日起上线i茅台 ，春节前线上线下大单品动销同比、环比都有显著增长
，市场整体良性稳定，改革的第一步取得了良好成效；“随行就市
”的自营零售价格体系在i茅台和自营店落地实施 ，基本覆盖所有主力产品；3月31日
，飞天茅台的价格体系在供给侧与市场侧同步不对称调整，标志着以市场为中心的价格动态调整机制基本构建完成。

　　但这一系列动作也带来了短期“代价” 。管理层坦言 ，在这一过程中，产品结构发生显著变化：飞天茅台成为主力投放产品
，精品 、陈年等产品则以自营渠道为主
。与此同时，价格体系“随行就市 ” ，吨酒收入回归适配市场需求的水平
，公司持续加大品牌建设和市场费用投入，进一步压低了短期利润。

　　“对于未来发展来说 ，这更加健康良性 。 ”王莉表示
，下一步将持续做好成本管控与投资问效，精准投放资源 ，为股东
、合作伙伴和消费者创造长期稳健价值
。

茅台并非“去经销商化
”

　　在一场以“全面向C”为旗帜的改革中
，市场最关心的莫过于：茅台是否要“去经销商化 ”？

　　对此，茅台管理层明确回应 ，茅台与各类渠道商
，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是相互替代的取舍关系 ，而是各有优势、合作共赢的协同关系，是紧密相连的命运共同体 、利益共同体。

　　具体来看
，本轮改革的核心，并非单纯调整渠道结构 ，而是推动供给侧形成与“C端 ”适配的能力 。这意味着
，“厂
”方将从产品供给
、政策支持等“上游”角色，逐步走向“品牌运营商 ”的统筹角色；而“商”则需要加快向“渠道合作伙伴
”转型 ，提升消费侧触达、转化与服务能力。

　　“线上与线下渠道早已不是对立博弈的关系
。”管理层表示
，未来将构建线上线下融合的立体化“立交桥 ”式渠道格局。直营渠道担当市场的“平衡器与稳定器
”，社会渠道则担当市场的“放大器与转化器” 。

　　王莉在此次业绩说明会上透露 ，过去这四个月的市场化改革工作
，得到了广大渠道商合作伙伴的大力支持
。

　　“5月10日和5月8日，陈华董事长和我分别在长沙 、杭州与部分贵州茅台酒、酱香系列酒渠道商进行座谈 ，就市场化改革的意义
、路径和成效
，改革进程中‘厂商关系’的重新认识与定位，进行了深入探讨 ，形成了一致意见。 ”王莉说 。

　　这一信号表明，茅台正在试图在变革中维系并深化与渠道伙伴的共赢关系
，而非简单地去“中间化
”
。

经营目标制定需要顺应市场规律