（来源：谭谈研究）

现在
，不管是啥行业的分析师，都开始往光通信靠拢了
。就连消费行业这种跟通信八竿子打不着的行业分析师 ，也开始看多光模块。

其实这种现象在牛市一直存在
，一般牛市都会有主线，而且随着牛市越长越高 ，主线也越来越强
，到最后所有人都一起冲进主线 。

比如2022年的白酒牛市，当时所有基金经理开始冲进茅台 ，甚至行业的潜规则就是把10%茅台配置为底仓
，所有新减仓的基金都先买入茅台再说，然后还会顺带买一些五粮液（维权）。

比如互联网主题基金国泰互联网 ，它的2021年二季报显示
，前十大重仓股中山西汾酒 、贵州茅台
、五粮液、酒鬼酒占据四席，一只互联网主题基金几乎买成了"白酒ETF"
。

再比如制造业主题基金汇添富盈泰混合 ，2020年三季度以来，贵州茅台占基金净值比一直维持在8%-9%
，前十大中还有泸州老窖 、五粮液、山西汾酒，合计白酒持仓近30%。作为一只制造业基金 ，其白酒配置比许多专注消费行业的基金更为集中 。

现在的AI牛市
，大家又开始冲向光模块，消费电子股只要说一声转型cpo马上就会大涨 ，这和多年前参股白酒
、矿产的套路几乎一模一样
。

有些人会好奇
，基金经理都是经历过很多论牛熊的人，为什么还会跟韭菜散户一样 ，老是去高位接盘呢？

其实这不是基金经理能力问题
，而是因为考核方式造成的。一般来说对基金经理的考核标准是相对收益，而不是绝对收益 ，意思就是只要跟大盘走势差不多就行
，而不是看他们的年化收益率 。

大家想象一下，如果是要求跟大盘走势差不多就能留任的话 ，那大家是不是就更加倾向于抱团，毕竟抱团的话
，业绩就跟大家差不多了，法不责众嘛
。

如果某个基金经理坚持己见 ，不想去接盘
，而是去选择自己看好的赛道低位坚守，那么如果半年或者一年的考核期一到 ，你没有别人的收益率高
，那你就要下台。就算这些低位股之后涨起来了，也跟你没有关系了 。

讲明白这个道理 ，大家就明白为什么基金经理都倾向于抱团了：如果买了以后大跌
，反正一起跌不会跑输基准，今年后就算一地鸡毛也不一定下岗
。但如果不买 ，如果抱团没结束
，自己业绩肯定就比大部分人差，那就会下岗。

有什么样的考核机制 ，就有什么样的市场 。

那么现在A股抱团到什么程度了，有之前白酒厉害吗
，会不会崩？

从基金的一季报来看，公募基金果然是加仓通信（也就是光模块）最多的
。四月份光模块还有一波大涨 ，现在来看基金在通信行业的加仓肯定还更多。

那现在光模块抱团跟历史比
，是个什么水平？

历史规律上，当公募基金单一板块的权重占比在20%以上时 ，抱团就会来到接近瓦解的极限 。简单来说
，当基金在某个板块的权重达到20%左右的时候，就有可能崩盘。

比如20年二季度公募基金持有的医药板块仓位达到过18%的历史极值 ，随后20年8月份医药板块见顶
。

再比如20年四季度公募基金持有的食品饮料板块的仓位占比达到过20%
，随后21年2月份食品饮料板块见顶。

再比如25年第二季度公募基金持有的港股仓位占比达到20%的历史极值，随后的10月份恒科阶段性见顶 。

所以从历史经验来看 ，当某个板块的基金持有比例达到20%以上的极值时
，再过2个月左右可能就会崩盘
。

基金从25年二季度开始抱团光模块，当时持仓比例仅为2% ，今年一季度末就达到了11.1%。如果算上4月份的继续抱团，现在光模块占比可能已经达到了13%左右
，距离20%还有一定的距离 。所以从客观数据上来看，这轮光模块抱团还有上涨空间（有上涨空间并不意味着一定能涨上去）
。

从情绪上来看 ，真正的顶部是完全没有人看空的
，因为这个时候大部分人已经上车了，不管是真的狂热信徒 ，还是因为自己的利益关系
，那?/span>